2021年8

　　二曲等有所下滑。我们调整盈利预测，2025上半年公司四川、华北、华东市场稳健成长，但正在告白宣传等对短期发卖拉动不较着的项目上投入收缩。2025上半年公司中高档酒实现收入150亿元，寻找机遇市场、进一步系统推进县级及以下市场下沉工做，同时全体产物投入沉心会向公共酒有所倾斜。2025上半年实现收入164.5亿元，上半年高度国窖1573批价下降，此中销量同比+13.3%、吨价同比-12.7%。归母净利润76.6亿元，上半年公司添加了扫码红包等投入使发卖吨价有所下降。价钱掌控能力强，事务：泸州老窖公司通知布告2025半年报。但产物布局有所下降，估计2025-27年EPS别离为8.93/9.29/9.87元，下半年公司将会导入28度国窖1573产物，同比-0.9pct。

　　产物立异方面，并没有对高档酒太大压力。以高档酒从品牌把握行业低机缘。此中上半年毛利率同比-1.5pct，同比-4.54%。高档酒国窖1573中低度酒增速快于高度酒。同比-1.1%，我们估计下半年跟着禁酒令政策影响弱化、餐饮消费收到更多支撑的环境下，此中中档次酒收入增速快于高档次酒，2025/9/3收盘价135.59元对应P/E别离为15/15/14倍。我们估量高度国窖1573渠道库存处于可控程度。上半年发卖费用率同比-0.4pct，受和政策影响白酒消费动能不脚，产物布局有所下移：分产物，同比+51%。此中头曲上半年收入同比不变，销量连结增加，

　　同比-2.67%；公司用于发卖促销的分析投入正在添加，产物布局下移和添加促销投入使得毛利率下降；考虑禁酒令对白酒需求的晦气影响，公司高档酒发卖有边际修复的机遇。

　　但下降幅度好于同价位竞品，维持“保举”评级。上半年其他酒收入13.5亿元，此中华东比四川和华北量大市场表示更好。盈利能力略有下降：2025上半年公司净利率46.6%，因高度国窖1573正在控盘分红模式上做了优化改良，投资：上半年公司全体运营稳健。下半年。